当前课程知识点:金融工程 > 第一章 金融衍生产品概论 > 小节 > 第一章 02
下面我们来介绍这个第二部分内容
衍生产品场所的交易类型
衍生产品交易产所主要是两个
一个是场内的交易所交易
还有一个就是场外交易也就是OTC交易
我们首先介绍交易所这个交易的市场
在交易所交易的时候
衍生品都是经过交易所标准化之后的衍生产品合约
也就是说交易所交易的是标准化的合约
衍生产品的交易所很早就已经存在了
最早的是芝加哥交易所
它成立于1848年
交易所的职能是将交易的这个产品
它当时主要是谷物的数量和质量进行标准化
也就是一种商品的标准化
1865年的时候
在芝加哥交易所产生了最初的期货合约
当时这个合约被称为将至合约也就是将要到达的合约
芝加哥交易所的竞争对手
芝加哥商品交易所
成立于1919年
2006年10月17日
芝加哥交易所和芝加哥商品交易所正式合并了
成立了芝加哥交易所集团
英文名字缩写是CME Group
芝加哥期权交易所它的英文缩写CHOE
从1973年开始16种股票的期权交易
1977年开始交易看跌期权
到目前为止芝加哥期权交易所交易了
2500多种股票或者股票指数期权
与期货一样现在期权合约也相当流行
这是美国这个衍生产品场内交易所发展的这个状况
下面我们简单地介绍一下中国国内衍生产品交易场所发展情况
在中国国内场内衍生产品市场主要是期货市场
国内期货市场
诞生于上世纪90年代
郑州商品交易所成立于1990年10月12日
是我国第一家期货交易所
交易的品种有小麦 棉花 白糖 菜籽油
还有一些稻谷 玻璃 菜籽 菜粕 甲醇等等这些产品
上市合约数量在全国4个期货交易所中居于首位
上海期货交易所成立于1990年11月26日
目前交易的品种有黄金 白银 铜 锌 铝 铅 螺纹钢
线材 颜料油 天然橡胶 沥青等等11个期货品种
大连商品交易所成立于1993年2月28日
是中国东北地区唯一一家期货交易所
上市交易的品种有
玉米 大豆 豆粕 豆油 棕榈油 聚丙烯 聚录乙烯 塑料 焦炭 焦煤 铁矿石
胶合板 纤维板 鸡蛋等等15个期货品种
上面三个主要是商品交易所
而中国金融期货交易所成立于
2006年9月8日在上海成立
交易的品种现在有股指期货 国债期货
主要这两个品种
当然现在中国期权交易
也就是ETF期权已经上市了
现在是在上海证券交易所交易
传统上衍生产品交易所是通过公开喊价系统来进行的
这一系统包括在交易大厅上的面谈喊叫和一套复杂的手势来表达交易意向
比如说表示交易正在进行
完成 停止交易 平仓或者取消交易
卖出选择权或者是买进选择权等等
每一个手势都有自己的含义
就和指挥交通信号灯一样
交易所现在已经逐渐用电子交易来替代公开喊价系统
电子交易他的发展促进了算法交易或者是程序化交易的发展
算法交易或者程序化交易就是借助计算机程序来进行交易
而交易过程中不需要人员介入
衍生产品交易所第二个类型是场外交易
场外交易也称为OTC交易
它是一个分散的 无形的市场
没有固定的交易场所
往往是通过电话和计算机将交易员联系在一起的网络
交易员通过电话或电子邮件以及协商议价的形式完成相关交易
一旦双方同意了场外交易的话
双方可以将交易递交到中央交易对手或者是自行进行双边清算
这里中央交易对手的作用如同交易所的清算中心
介于交易对手之间从而使交易一方不用考虑对手的违约风险
选择双边清算
交易双方通常签署一份覆盖它们之间所有交易的协议
为了提升场外市场的流动性水平
往往场外交易要引入做市商机制
通常由金融机构来充当做市商
这意味着这机构要提供买入价和卖出价
也就是要同时爆出买入价和卖出价
所谓这个买入价就是这个价格要买入这个衍生产品
所为卖出价他曝出的这个价格卖出这个衍生产品
当然买入价和卖出价存在一个买卖价差
这个买卖价差也就是金融机构为市场提供流动性所获取的利润
衍生产品市场发展的过程中
出现了很多风险或者是风险事件
特别是2008年的美国次贷危机
引发的风险
在2008年金融危机和雷曼兄弟投资银行倒闭之后
场外市场受到了许多新规则的影响
也就是制定了越来越多的新的规则
使场外交易被强制性变得越来越像交易所市场
也就是说场外市场和交易所市场之间的差异越来越小了
现在主要针对场外市场有三个方面新的监管规则
一个方面在可能的情况下
在美国能够被标准化的场外衍生产品必须按交换契约执行场所
中所描述的方式进行交易
在这样一个交易平台上
市场参与者可以提供产品的买入价与卖出价
并且一个市场参与者可以选择接受另一个参与者所提供的报价而进行交易
对于大多数能够标准化的场外衍生产品交易
世界上许多地区都要求使用中央交易对手进行交易
第三个方面 所有交易都必须向登记中心提供备案
也就是说你不通过场外 不通过中央交易对手这些交易产品
也需要向登记中心提供备案
衍生产品随着市场发展衍生产品市场交易量或者它的市值
现在已经得到了大大的发展
特别是场外交易
它的规模已经远远超出场内交易所交易的市场规模
我们这里这张图
是国际清算银行它的数据
截止2014年我们可以看见
红色这条线是交易所交易的
它的增长速度是比较缓慢的
场外交易的数据
大家可以看到
在2000年以后他得到了极速发展
当然到200708年次贷危机发生了以后
它的发展速度也减慢了
大家注意到衍生产品的面值和数值不是一回事
这里是对面值而言
国际清算银行统计的是2014年末全部场外衍生产品合约的面值为
630.15万亿美元
合约的总市值也就是合约值多少钱它的价值是2.09万亿美元
下面我们介绍一下中国场外衍生产品交易市场
我国场外衍生品市场通常指的是
中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借市场
1994年4月18日这一中心挂牌成立以后
是中国人民银行直属的事业单位
承担建立并发展银行同业拆借市场
债券市场 外汇市场的重要责任
后来也发展成为我国场外衍生品的具体组织者和运行者
这个中心为场外衍生品市场具有三个方面的职能
一个是提供交易平台
第二个是制定交易规则第三个是开展动态监测
我国的场外衍生产品的中央交易对手是上海清算所
2009年11月28日银行间市场清算所股份有限公司
也就是称为上海清算所
在上海正式成立
上海清算所是经财政部中国人民银行批准成立的专业清算机构
上海清算所为包括场外衍生品在内的各类银行间产品提供
以中央对手方净额为主的直接和间接的本外币清算服务
包括清算结算交割 保证金管理 抵押品管理等
下面介绍一个很重要的案例
也就是我们说的雷曼兄弟倒闭案例
2008年9月15日
有着158年历史的全球顶尖投资银行
雷曼兄弟公司提出了破产申请
这是美国历史上最大的一起破产案
这个过程中整个衍生产品市场受到了重创
为什么雷曼兄弟会造成破产
最主要的是他的经营方式和文化
当时雷曼兄弟的董事会主席兼首席执行官德克 福尔德
他遵循一种激进的风险文化
据说他曾对公司的高管讲
每天都要在打仗 你们必须去消灭敌手
所以他的交易策略相当的激进
在市场大幅动的波动过程中
积累了大量的风险
雷曼兄弟首席风险官是玛德琳 安东尼奇
是位女性 相当有才能 但是她的影响力是有限的
这位风险官在2007年从高管委员会中被除名
雷曼兄弟在场外衍生市场特别是信用衍生产品市场非常活跃
交易也是非常激进的
他的交易对手数量高达8000多个
2007年雷曼兄弟的杠杆率高达31倍
只要他持有的资产价下跌百分之3到百分之4
就会消耗掉雷曼兄弟所有的资本金
造成他的破产
我们知道在2008年美国次贷危机过程中
市场下降的幅度不止百分之3或4了
百分之十几百分之二十
所以雷曼兄弟只有破产了
-课程大纲及说明
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-教材与参考书
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-导论
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-第二章 期货市场的运作机制
-第二章 期货市场的运作机制--作业
-第三章 利用期货的对冲策略
--第一节 基本原理
--第三节 基差风险
--第四节 交叉对冲
-第三章 利用期货的对冲策略--作业
-第四章 利率与利率期货(第一部分:利率)
-第四章 利率与利率期货(第一部分:利率)--作业
-第四章 利率与利率期货(第二部分:利率期货)
--01
--02
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--08
-如何确定远期和期货的价格
--Video
--Video
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--金工第五章4
--金工第五章6
--金工第五章7
--习题
-小节
-第五章 如何确定远期和期货的价格 (2)--小节
-第一节 利率互换
--第六章 互换01
--第六章 互换02
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--第六章 互换10
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-第六章 互换--习题
-金融衍生产品定价原理
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-第八章 连续时间模型
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-第九章 期权定价与套期保值
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-第十章 波动率建模
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--07
-第十一章 期权定价数值方法
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-第十二章 复杂衍生产品
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