第二节03在线视频

那么有这么多的这个支付工具可以选择

究竟是选择哪一种支付工具

那么它的影响因素又是什么呢

首先我们可以看到

收购公司它自身的资本结构

会制约支付工具的选择

比如说收购公司它是一家上市公司

它的股票是比较容易被定价的

而且呢

他也可以比较容易地采取增发或者换股这种方式

来达到支付的目的那么这种

通过普通股的支付就会可能成为他的首选的一种方式

那么如果说这个公司他本身现金流非常的充分

那么又想很快的达成这个并购的协议

这个时候他可能就会选择这种现金的支付方式

所以大家可以看到不同公司他的这个资本结构

本身决定了它可能采取的这种支付手段

如果说一个公司它本身已经负债程度比较高了

你说它再去发行债券

进行这个并购它的可能性就几乎是没有的

所以公司本身资本结构也就影响了它

支付工具的可能的选择

其二呢就是目标公司的股东他到底是什么样的要求

他是想着尽快的将自己手中的这个公司变现

还是说他其实更多的是不想过多的去介入

目标公司的经营活动

而只想享受目标公司未来成长的收益

还是说目标公司他事实上

认为这次并购其实更多意义上是一种战略上的联盟

那么未来可以双方共享甚至共同参与这个公司的治理

第三呢是各国的这种法律环境

也制约了融资工具的这个选择

比如说在我们中国在很长一段时间里面

优先股是很难发出来的

那么这种情况下这种方式你就很难使用

还在包括比如说发债

发债也不是很容易的事情

只有上市公司可能

相对而言有这样子的一定的优势

而且中国呢他明确规定的

公布发债它是必须是要三A级以上的

那么私募发债在很长的一段时间也没有这个市场

没有这种市场没有这样的法律环境

那么这个很多的融资工具的使用它就会受到

一定的约束

其次呢是税收因素的考量

我们前面已经比较了

通过现金收购还是通过普通股收购

事实上它所可能产生的税收的影响那是不一样的

那么尤其是一些大公司之间的合并

这种税收的这种节税效应

它会产生很大的影响

所以究竟采取哪一种的这种支付方式

还是说我还甚至可以使用扩大债券权

那么达到更多的这种节税的目的

那么这种呢都是根据各个国家它的

税收的制度以及税收的这种不同的征收方式

它可能都会产生很多的影响

最后一个呢就是证券市场它的吸收能力

因为特别是对上市公司的并购来讲

本身并购的过程它可能就会涉及到股票增发

那么这部分的这个增发的这个过程呢那会导致这个

股权的稀释

这种的影响是不是市场它能接受

它能够吸收

这个也是

在并购过程中选择支付工具他需要考虑的因素

那么需要特别指出的是

在企业的并购中选择不同的融资工具

他并不是仅仅是帮助完成并购活动

也并不仅仅是

达到了某种财务上的节约等等这样的一个效果

大家需要注意的是

融资工具它本身的选择它未来会在很大程度上

很长的一段时间里

影响到这个企业它自身的资本结构

所以我们可以说融资结构策略的这个选择

本身呢也就影响到企业未来的这个资本结构

需要非常慎重的对待

因为大家知道不同的方式你是现金还是股权

还是债权事实上代表的是未来

目标公司和收购公司之间彼此的不同的关系

那么也会最终形成治理结构上的一个特定的结构

从而影响企业未来的经营

所以呢这里呢

它背后的这种制度性的因素

是必须要得到充分的考量的

比如说我们前面讲如果你选择的是现金

那么这时候所有的并购活动在它结束之后

双方就没有关联了

这个并购活动告此结束

那么企业成为新的收购方的公司

目标公司的这个股东彻底的出局

是吧

那么这个时候呢双方在经营上就不再有

未来上的联系

但是如果是采取的是换股的方式呢

原来目标公司的普通股的这个股东

它现在呢成为新的这个公司的这个股东

它同样在这个企业的股权结构之中

那么双方会产生未来的在治理上的

包括甚至空公司控制权的这个争夺上

会产生很多的后续的一些潜在的一些问题的

如果是用优先股

那么又是另外的一种治理结构

在优先股的这种结构中

那么股权结构中是含有过去的目标股东的但是

目标公司的股东它是不能参与决策

所以呢这都会产生不同的这种治理结构

是需要这个认真去对待的

那么反过来讲如果你采取的是债权融资

这个时候你会形成公司长期的资产负债结构

那么这时候呢

它当然它不影响这个董事会的这种结构但是呢

影响未来公司的他的这种现金流

以及它的自由现金流的这样子的一个情况

也会对这个公司的治理产生影响

所以大家可以看到在并购活动中

融资结构它所带来的后续的这个资本结构问题

以及由此而带来的治理结构问题

是这个背后的制度性的这种因素

是需要在并购的活动中得到充分的考量的

在决定了融资的工具的选择之后呢

并购双方可以签署并购协议

根据你不同的这种并购的方式

那么在各自的或者是董事会通过

相关的并购的协议

如果是重大资产重组的话

可能涉及到股东大会

那么可能需要有相应的这个决议要双方通过

通过之后呢这样子的并购呢才具有它的合法性

接下来就是实施并购以及并购后的安排

那么第一步当然就是支付问题

就是刚才前面讲的你有什么样的一种支付计划

采取的是什么样的综合支付的方式

那么支付完之后现在这个

所有者易主了治理结构发生变化了

那么后续就要进行这个并购之后的整合

并购之后的整合应该说是并购是否能够成功的一个

非常关键的一个决定性的因素

如果说我们讲前期的这种并购协议

以及并购的价格的讨论

并购的定价是并购的一个非常重要的一个活动的话

那么我们可以看到

并购之后的整合才是最终能够让协同效应

真正体现出来的关键所在

所以一次

是否成功的并购关键在于后续的整合是否成功

这种整合包括资产的重组

那么如何能够让资产发挥它最大的效率

那么这时候需要进行资产重组

这是第一步

第二就要需要进行财务的重组

第三个呢人员也要进行重组

哪些人继续留在企业

哪些人可能是冗员他可能需要离开企业

哪些新的管理者必须要进入

那么特别是有一些像

管理过程中的这个

管理协同或者是财务协同的这样子的并购的话

收购方的公司他会派驻相关的财务人员

或者是人力资源的这个部门

来重组企业来帮助企业提高它的管理绩效

还有呢就是相应的组织结构的调整

并不是所有的并购后续的这个整合都是大刀阔斧

这个惊天动地的

如果你认为现有的团队

你事实上它含有很多的组织资本

并购其实有个很重要的原因你是要获得

所产生的彼此之间的经验

团队合作现有的这种销售网络

如果你的这个并购的目的本身就是想获得组织资本的话

那么这时候尊重已有的这个团队的这种经营

那么可能是更好的一种方式