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前面讲的其实最核心的几个风险

有这个信用的风险

有利率的风险还有流动性的风险

所谓要规避流动性风险直接的一种方法是什么呢

所谓流动性的风险的抵御我们讲

直接的解决方案呢就是增加抵押贷款的流动性

基于这样的一个基本的需求

所以呢在上个世纪的二十年代

美国的市场中就出现了所谓的抵押贷款的

二级的交易市场

我们讲抵押贷款有它的初级市场

这个初级市场呢就是

贷款人他和这个银行签订相关的贷款协议

那这部分就形成了一个抵押贷款的

这样的过程这叫初级的抵押贷款市场

二级的这个抵押贷款市场呢

也就是将已经形成的抵押贷款进行交易的市场

如何来交易有几种方法

第一种是直接的把债务进行打包然后

进行售卖不做任何的这种相关的处理

那么这个是直接的要找到

相应的需要这部分的这个收益的这样的银行

那么这种交易呢是抵押贷款的这个二级市场

早期的一种交易模式

当然你也可以将这部分的抵押贷款

把它打包之后作为一个抵押

把抵押贷款本身作为抵押

然后以此为抵押然后进行融资活动

那么这个是第二种方式

第三种方式呢也就是我们接下来要介绍的

资产证券化的方式

资产证券化特别是抵押贷款资产证券化

为什么会在美国率先发展起来

那么是有它的现实的原因的

应该说美国在上个世纪的三十年代

就建立了相应的联邦住房贷款银行体系

这部分的这个银行体系呢

大家的这个彼此之间主要是以发放

住房贷款为主的那么同时呢住房贷款

也可以在相关的这种内部市场之间进行转让

或者是转移

但是总体而言是不太活跃的这是早期的

那么随着这个二次世界大战的这个结束

各个国家都进入了这个

加快建设的这样子的一个过程中

不但是国家的经济发展人口本身也在发展之中

这个时候呢就有一个矛盾体现出来了

美国这个时候体现出来的就是

原来绝大多数的这个

贷款就是住房的这部分的这个贷款

很多的是由商业银行来提供的

或者是这种住房的这种储蓄银行

但是呢大家发现尤其是商业银行

它对发放住房贷款它是没有积极性的

那么由于这个相关的金融机构

对发放住房贷款没有积极性

就使得一个直接的结果就是说整个的房地产市场

显示出来一个资金来源的不足

想要购房的年轻人他没有办法获得金融的支持

没有办法通过金融的支持来购买这个房产

那么由此会导致很多的这种社会上的矛盾

在这里呢有一个非常现实的问题

就是商业银行它的资金的来源的短期性

和贷款的长期性之间的矛盾

这部分呢如果说商业银行发放的这部分贷款

它直接就会导致他的资金来源一个不足

因为他把贷款都变成了一个长期的贷款是吧

那么他需要及时的补充这部分的资金来源

大家知道并不是所有的国家都跟我们中国大陆一样

有着比较高的储蓄率的

有很多国家它的储蓄呢事实上呢并不是非常的充分

那么就使得很多的金融机构

在运营的过程中

本身资金来源它会成为一个非常严重的问题

那么在这种情况下如果说

抵押贷款自身流动性不足的话

就会导致短期的资金来源要供给长期的贷款

那么会导致这种期限的错配

而带来商业银行经营上的风险

所以呢在这个时候呢资产证券化

那么就有了它发展的一种需求

资产证券化它自身的发展

事实上它有一个非常重要的一个功能

是将这个相关的金融机构

它的融资的一个范围从原来的这个存款人

拓展到了资本市场

不但是增加了抵押贷款的流动性

解决了期限错配的问题

同时呢也使得融资通道

由分散的个人的存款拓展到了资本市场

所以它成为商业银行非常好

以及非常重要的一个资金来源

为了解决房地产资金的这个来源不足的这个问题

那么在美国呢一直在有相应的这种机构来

来成立以及帮助解决相关的这种问题

比如说在二战之后它所推出来的住宅贷款保险计划

那么这部分呢包括就是联邦住宅管理局

以及这个联邦退伍军人局那么它都为这个特定条件的

这种贷款人提供住宅贷款上的一个担保

来促进就是相关的机构来发放住房抵押贷款

增加了住房贷款的担保

应该说它在一定程度上可以激发相关的金融机构

从事贷款的发放

但是并没有根本上的解决

我们前面所说到的这个期限错配的问题

所以呢又相继的成立了其他的这个机构

来收购这部分的这个贷款

然后呢再把它在市场上出售

这就是最早期的资产证券化的这样的模式

这些相关的机构包括当时的这个

联邦国民抵押贷款协会

就是我们经常所称的Fannie Mae

它在1938年就成立了

它是专门为联邦住宅管理局所保险的这部分贷款

提供一个交易市场

有点像我们的公积金贷款

后续的这个资产证券化

那么它是由联邦国民抵押协会所来这个发起的

还有呢就是政府国民抵押协会那么它是1968年成立的

它隶属于当时美国的城市与住宅发展部

它承担的是政府对于中低收入居民的一个特别的援助

它把这部分贷款为基础来做的这个担保和监管

以及相关的这种交易

第三个机构呢是联邦住宅抵押贷款公司

这个机构呢在1970年成立

它主要是负责对贷款额度在25万美元以下的这种

非联邦住房管理局

保险的这部分的常规贷款它进行的证券化

所以大家可以看到它事实上形成的不同的这个

机构和市场来针对不同的贷款进行证券化