060107在线视频

我们刚才讲了这么多这个资产证券化

有这么多的这个特征

那么资产证券化这些的特征它究竟是怎么实现的呢

接下来我们就用一个具体的实例来看

我们可以看到下表呢是一个

简化的一个银行的资产负债表的结构

那么在这张表中大家可以看到

这个银行它原来的这个总资产呢是400亿美元

然后呢它的这个股东权益呢是50亿美元

没有进行资产证券化的情况下

我们可以看到它的每个季度它会产生一个净利润

这部分的净利润呢是1.44亿美元

而这个银行

它的资产中它有

之前有一部分它会产生未来收益的贷款

这部分的贷款规模呢是二百五十亿美元

其中呢这个银行现在计划有100亿的贷款

要在这个季度的末期进行证券化

那么由此我们可以看到

这个银行在它没有进行证券之前

它每个正常季度它的收益呢是3.2亿美元

它的这个支出和费用呢是1.76亿美元

所以由此我们可以测算出它的净利润呢是11.44亿美元

它的这个股东权益呢是11.20%

它的资产收益率呢是1.43%

这是这个银行它的财务数据

我们可以得到它如果没有进行资产证券化

大概是一个这样的一个情况

我们把它进行一个相对

简化的一个资产证券化的一个方案的一个处置

那么这个银行它有100亿美元左右的这个贷款资产

在月末它要进行资产证券化了

非常简单的它就发行与它的这个资产面值

相同的100亿的这部分的这个资产

在这部分它所发行的这部分的

资产证券化的产品中

他也是用一般的资产证券化我们后续会讲到的

优先和这个次级的这种结构

那么有90%左右的这个证券呢是由

外部的投资者进行购买的

10%左右的资产呢是由发起人自己购买的

那么一般来说

出售给投资者的这部分证券呢是信用等级比较高的

而银行自留的这部分证券呢

则是相对来讲呢信用等级比较低的这部分证券

那么银行作为这个资产证券化的发起人

它同时获得未来的这种超额利差的这部分的

收益的权利以及

作为服务人来满足这部分的

资产证券化的这样子的一个需要

所以大家可以看到如果

这时候这个银行

它出售了90%左右的这种较高等级的证券

假设呢

它的这个面值是90亿美元的但是呢市场的定价呢

对它进行了一定的折扣

它实际的这部分的这个出售的这个市值呢

它获得的回收呢是89.96亿美元

而对于它自持的这部分的这个资产

应该说因为没有进行市价的估值

那么是10亿美元的仍然呢作价为10亿美元

那么在支付完投资者的这部分的利息之后呢

银行它还会有部分的超额利差的这样子的一个回馈

那么这部分的超额利差呢估算下来大概是1.5亿美元

而同时它作为服务人呢还会产生

0.5亿美元的这部分的这个收入

所以大家可以看到在这样子的一次资产证券化中

它总的收益呢已经超过了100亿美元的这个原值

达到了101.96亿元

他总体通过资产证券化的获利呢就达到了1.96亿美元

所以大家可以看到从这样子的一个非常简单的案例中

银行它的直接收益最主要来源来自于哪里

来自于利差

也就是它原始的这部分资产它会产生的一个利息收入

和他所要支付给投资者的

这部分的这个利息呢它产生了一个超额的利差

这个形成了它最主要的这个收入部分

当然还有作为服务人的一些服务费

这个也可以作为一个利润的一个来源

由此我们再来考虑

资产证券化它究竟是一个什么样的一个金融活动

对于一个企业而言

企业的证券化它其实呢主要是两大类的外源融资服务

一部分呢是它通过将自身股权进行股份化的这个改造

或者是向外发行股份

那么进行的这个企业的这个证券化

那么增加自己的所有者的这个份额以及

增加这个所有者的这个数量

那么来达到分散股权来吸纳资金的这样的一个目的

那么还有一种的证券化的这种方式呢就是

我所融来的资金

我是通过直接融资市场通过发行债券

那么把我在发展过程中所需要的资金

通过债券的形式来进行募集

这个是我们传统意义上的企业证券化

那么这样的一个方式

大家可以看到企业的传统的这个证券化

它主要体现在资产负债表的左端还是右端呢

它其实主要体现的都是在资产负债表的这个右端

所以大家可以看到如果是一家银行的话

那么它的资产负债表呢

在传统的意义上的它的这个右边呢

会出现相关的那么这么几个资金的提供者

第一个呢是传统的这种借款人

第一块呢是客户的存款也就是储户

银行它吸纳储户的资金

这部分的资金呢就形成银行它日常的这个运营中

银行的负债部分非常重要一部分负债

第二大部分呢就是在他资产负债表的右边

他的资金来源来自哪里

来自于我们前面讲的股票的发行

它通过发行股票那么来募集资金

也会形成他日常经营和运营的资金的一部分

第三部分呢他可以通过发行债券也可以通过募集资金

所以大家可以看到我们传统意义上的企业

它要通过扩张自己的一个经营

要达到自己融资的目的

主要的动脑筋都在右边

他通过资产负债表右边所体现出来的

吸纳储户的储蓄

那么发行股票发放债券来获得融资

但是呢资产证券化它关注的是

企业或者是银行它资产负债表的左侧

资产负债表的左侧呢是由两大部分构成的

第一个是留存的现金

第二大部分呢就是各类的资产

那么各类的资产我们前面讲的如果是他在未来能够产生

可预测的这个现金流现在呢

都有办法通过特定的技术将它进行证券化

从而增加这部分资产的这个流动性

比如说对于一家银行

它的资产部分最重要的一部分资产是什么

是它发放的贷款

那么贷款就形成它的信贷资产

我们把信贷资产进行证券化

就形成现在市面上大量流动的

结构化的这个债券产品比如说ABS MBS

这个信贷资产支持证券抵押贷款支持证券

那么这部分的这个都是由信贷资产

它所进行证券化后产生的资产证券化的产品

那么对于银行来讲它将信贷资产进行出售

而后呢进行发行结构化的这部分的债券产品

它其实呢可以加快原有的信贷资产的这个流动性

加快资金的回笼

从而也能够达到

满足经营所需要的这部分融资的这样子的一个需求

左侧的这部分资产当然还包括了

另外一部分可能被证券化的资产比如说自持的物业

自己有的这部分的这个物业

那么有可能呢你把它进行的租赁

那么你平常在把这个物业进行出租的过程中呢

你可能也会有部分的这个收入的这个来源

你会收取这个租金

那么这个呢应该说长期来看

它也会形成一个稳定的现金流

这部分的这个自持物业

在现代的资本市场上也

非常容易被做成资产证券化的产品

也就是我们大家现在所经常讨论的

房地产信托基金

那么不管是前面讲的结构化的债券产品也好

还是房地产信托基金也好

那么它都是出售给金融市场中的证券投资人的

所以大家可以看到它通过将资产进行证券化

能够将银行它本身这部分的

原来和仅仅和储户和贷款人之间的这种联系

拓展到资本市场

产生更多的跟资本市场之间的联系

能够获得更加灵活的一种融资通道