当前课程知识点:投资银行学 > 第五章 兼并收购业务 > 第三节 杠杆收购 > 第三节03
最后我们来看一下刚才我们所提到的LBO
其实它最重要的一个发起者应该说是管理层
那么如果是由管理层所发起的杠杆收购
我们一般称之为MBO
也就是我们所称的这种管理层收购
管理层收购当然它的一个非常重要的一个价值来源
在于解决了委托代理问题
使得所有者和经营者重新合一
来提高了这个企业的这种运行绩效
这事实上是管理层收购的一个
它的效益的一个最重要的来源
应该说管理层收购这一现象
被发现以及总结呢更多源于上个世纪八十年代的英国
撒切尔夫人她进行了很多的这种
自由化的这个改革
但是英国有很多的国有企业还它要进行这个
重组或者是私有化
那么在这时候呢
原有的管理层他的这种地位就受到了挑战
怎么样就是能够巩固自己在企业中的地位呢
有部分的管理层就决定
展开这种对原有企业的这个并购
使它成为自己的公司
那么可以继续经营这家公司和企业
所以这事实上是当时所出现的一种比较普遍的现象
那么被人们所总结
一般而言我们可以看到
MBO的这个过程他一般出于几个方面
一个是母公司它要进行分拆了
一个公司他可能原来的生产条线产品条线很多
这时候呢他发现这个子公司的这部分的产品
我不再想继续生产
那么采取什么样的方法呢
那他需要把这个企业进行分拆
或者是进行这种出售
那么他如果出售给其他股东
那现有的管理层他的利益就会受到很大的损伤
那么这个时候管理层就会很可能发起MBO
这是第一种方式
为什么管理层一般而言它会采取的是
杠杆收购的方式呢
因为大家知道管理层它的本质上它不是股东
它不是所有者
所以呢它在资金的这种实力上它是有限的
但是呢他有好的经营能力
那么同时它可以使得这个企业
能够稳定和巩固的这个发展
所以它在并购中有它的优势也有它的劣势
它的核心是要解决并购资金来源的问题
那么LBO就提供了一个非常好的
解决它资金来源的方式
第二个呢就是有可能是来自于我们前面讲到的
比如说像英国它所发生的
国有企业或者是他的部分或者是全部的这个私有化
那么在这个过程中同样的存在着从外部
引进股东的问题
那么也可能引发MBO
这是第二种可能性
第三种的这种来源呢有可能就是
独立的企业它的一个破产接管
那么如果是在进行破产清算之后这个企业
仍然具有存在的价值
这时候MBO就有可能发起对企业的接管
第四种的可能性就是这个集团它破产了可是呢
它里面还有一些好的企业好的机构
那么这时候呢MBO就有可能觉得
它仍然是有价值的
我要发起对它的这个并购
还有的就是股东现在不想要这个企业
他想把它出售出去
那么原有的管理层呢就想
把这个企业接手过来来继续经营
这种可能性也是存在的
特别是在就是企业的这个继承上
也有可能发生这种问题
原来的老一辈的这个创业者他创办的这个企业
可是他的后代对这个企业没有兴趣了
不想继续持有
那么这个时候企业就有可能被出售
但是管理层呢很可能对这个企业已经有了
比较深的感情或者长期经营了
这时候他就有可能成为那个并购企业的
这样子的一个主人
最后一个呢就是MBO来讲呢
他有可能就是公司的价值它被低估了
那么存在着外部的股东接管的可能
基于资本市场的这种竞争
那么就有可能引发
由MBO所发起的对股票的回购
那么来达到对公司的一个控制
防止外部的这个接管
我国的这个MBO呢应该说它的发展的
整个的路径是比较曲折的
因为尤其是涉及到的国有企业
它的这种MBO话
这个做的不谨慎的话
很可能就会导致这个国有资产的这个流失
所以在我国呢做MBO呢应该说呢
曾经是经历了很多的这种曲折影响我国做这个
管理层收购还有一个非常重要的原因就在于
债券市场它的这个不发达或者是说
债券市场它目前的这种欠缺
很大程度上影响了这个管理层收购的进行
我们前面讲LBO或者是MBO
他成功的一个核心是要有成功的金融创新
在我国垃圾债券或者是我们讲高职位债券
目前呢仍然是没有它的这个发行市场
对于管理层来讲他要发起一次这样的并购
其实是非常困难的
难以想象一个高债务结构的一个并购
他所有的这个并购的债务都是优先级的
就有可能导致在企业经营之处
就陷入一个非常沉重的债务负担之中
所以,我们讲制约中国的这个MBO的这样子的一个
并购活动有两方面的原因
一个呢是我们可能相关的管理体制
还不是非常的理的很顺
第二个呢就是我们缺乏相应的
这种金融工具的这个支持
从目前已经进行的部分的这种管理层收购来看
那么有这种产权多元化的
这样子的一个目的的
比如说有些国有企业他为了更好地激励
经营者
为了使得这个国有产权更加的分散
产权的所有人这个更加的多元化
在这个时候呢就有可能有一部分的经营者
他在国有产权分散的过程中
那么他同样的做为一个股权的集中者存在
那么达到了这个MBO的管理层收购的一个目的
所以这是第一种情况
第二种情况呢是明晰产权型的
这部分呢往往是存在于一些集体企业的这种
上市公司
之前的一部分的这个集体企业
他事实上呢是所谓的我们叫做红帽子企业
因为我们中国在改革开放之初
大家对于是否能够从事民营企业的这个经营
是有存在着非常多的这种顾虑
那么在这种情况下呢很多的事实上的民营企业
它可能会带上了一个集体企业的一个帽子
但是随着我国市场经济的这个道路的日益明晰
这部分的企业也就有着一个明晰产权的一个需求
那么他通过MBO来实现对于产权的明晰化
那么从而使得它从
集体所有制的这部分企业变成了一个民营企业
那么这是明晰产权的一个需求
其三呢是部分的公司
它有一个紧缩性的这种需求
比如说原来这个公司和集团
它可能是从事多元化产业经营的
这时候呢它可能需要
经过战略的这个梳理之后
觉得自己需要集中某方面的这样子的一个经营
那么就会把自己原来不相关的一部分
的业务的企业剥离出去
-第一节投资银行的本质
-第二节 投资银行的功能
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-第一节 国际投资银行的发展历程与趋势
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-第二章 投资银行发展--作业
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--证券发行概述
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-第八章 资产管理业务--作业8
-第一节 投资银行风险的类型
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-第二节 内部控制与投资银行的风险管理
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-第三节投资银行的监管
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-第九章 投资银行的风险防范--作业