当前课程知识点:投资银行学 >  第七章 风险投资和私募股权投资 >  第三节 风险投资的运作过程 >  070311

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070311课程教案、知识点、字幕

在具体的这个方法运用中我们可以看到

那么对风险投资来讲有自身的一些

就是确定投资项目价值的一些方法

比如说用比较广泛的呢是两类方法

其一呢是哈佛定价法其二呢是曲棍球法

对于哈弗定价法来讲

首先他需要对目标企业

长期目标的这个时限进行预测

未来究竟能够实现多高的利润

那么以此为基础来设定我投资的可能的收回时间

也就是我如果是投资的整个的期限为五年

那么也就是第五年我需要了解这个企业它会不会产生

一定的这种税后利润

假设我们把这个年份设为N

那么这个税后利润呢设为CN的话也就是

第N年之后税后利润的这个CN先需要作出一个预测

那么接下来呢就是估计

第n年的这个投资收回的时候

风险企业的可能价值

这个时候就是我在三年或五年之后

这个时候我去估价这个企业它现实的价值是多少

那么对于风险投资机构他所要求的这个股权来看

那么也就是我所通过他的这个税后利润所测算出来的

这个VN然后呢来除以1+r的n次方

也就是在未来的这个就是风险投资企业

那么他的这个股权的价值折现为现在它的价值是多少

那么算完这个折现之后呢

把风险投资机构它所投入的资金i除以这个限制

我们可以看到这个我在现实的投资中

我需要所占有的一个股权

所以这是哈佛定价法它所揭示出来的一种

对于这个风险投资企业它的定价方式

第二种定价方法呢是曲棍球定价法

那么曲棍球定价法呢它不是用现时的投资

那么来除以现值的贴现这样子的一种方式来确定股权

而是用未来的价值和未来回收时候的整体的这样子的一个价格

那么来看那么这个时候它所应该拥有的股权比例

所以呢它首先也是一样的需要对于这个风险企业

它未来的这个价值做出估计也就是VN需要先算出来

那么接下来呢是根据自身的这种投资的这种预期

来估计投资的回报倍数r

那么这时候我们就会得到一个

预期的投资的这种回收时的这个价值

是由我们投资的金额i乘以回报倍数r

那么作为一个到期收回投资时候的它的一个价值

在这个时候呢股权比例就是由

i乘以r也就是到期的这个投资的价值除以

企业到期的这个价值直接那么获得一个比例

这就叫做这个用曲棍球法来估计分解投资中

可能我们所要拥有的这个投资的股份的这个比例

在现实的这个过程中随着实践的发展

不同的机构以及这个资产评估的这种进展

也会产生出很多新的这种评估方式

那么在实践中不断地被运用和这个发展

接下来我们可以看到是对金融工具的这个设计在这个谈判的合约中

需要这个谈判的内容是我用什么样的金融工具

来支付这样子的一个融资总额

那么选择什么样的金融工具呢

其实呢是对于这个投资双方来讲是对投资变现

投资的保护以及企业控制等等多方面的一个选择

不同的金融工具它本质上

是代表着他背后的权利和义务以及呢它可能产生的

对公司治理的影响

所以在这里呢他是多方面因素的一个综合的考量

而不是简单的就是满足融资的这个问题

一般呢在金融工具的选择中可以有几种一种呢是可以

直接的选择完全的这种股权融资

那么选择股权融资的好处在于

那么对于目标企业来讲

他不用早期去支付利息

又获得了一个可以长期使用的这部分的资金

那么它的一个坏处就是在于对目标企业来讲

这个新进入者它需要分享企业成长的收益

反过来对于投资机构而言

用直接股权融资它的好处在于

它可以和企业共同的这个成长来获得这个就是

股权的这部分超额的这个收益以及这个剩余价值

但是呢对于它的风险来讲就是这部分的投资

它是不能够优先求偿的

第二种方式呢是直接债权融资

直接债券融资也就是所有的这个融资金额

都以债的形式呈现

对于目标企业来讲它的好处就在于

对于这个企业长期而言它不会形成对企业股权的稀释

那么也不会引进新的股东也不会干预企业的经营

但是呢对于这个企业来讲

由于在早期它本来就是现金流匮乏的

所以如果完全是通过债券融资的话

它可能一开始会面临比较大的一种债务上的一个成本

以及这个利息支付上的一些约束

对于这个提供资金的这个风险投资机构而言

它的好处在于债务融资是一个约束比较强的

这样子的一种融资方式

它可以帮助风险投资机构能够取得利息收入

同时呢它也是优先求偿的风险比较低

但是呢它的一个弊端呢正好就是这个

直接股权融资的一个优点

也就是说债券融资它只能获得固定的这种利息收益

而不能分享企业成长中的这个收益

所以这是两种直接的方式

在这个我们企业中得到应用

但是我们可以看到除此之外

那么还有很多混合的金融工具是可以使用的

在这里呢主要是有几类

其一呢是可转换公司债

它就是我们现在通常简称的这个可转债

可转债在公司融资中呢

它是兼具有债权和这个潜在的一个股权的期权的

所以呢它具有债股双性的这样子的一个特点

对于可转债来讲在风险投资中的运用呢是

比较特殊的

因为它可以更好地平衡出资者和管理者之间的关系

我们知道对于这个出资者来讲

他最大的一个风险就在于投资他很难收回

同时呢它最大的收益又在于企业如果说能够高速成长

这时候带来的这个回报要远远高于它的这个投入

对于这个目标企业也就是资金使用者来讲

它最大的纠结在于在它成长的早期

它资金的需求量其实并不是太大但是呢这个时候融资

所产生的这种股权的稀释

以及股权的稀释的能力呢是很强的

也就是往往它可能只获得了一部分少数的资金可是呢

却被稀释掉了大部分的股权

那么与此同时它也没有足够的能力从

企业的经营初期开始就有那么多的现金流支付

债务的这个利息

那么它需要的是一些低息的融资或者是说

可能甚至早期它不需要支付利息

在风险投资和这个私募股权投资中

还有一类的这个混合工具呢会得到使用就是所谓叫做

可转换优先股

优先股它的一个特点是什么呢

优先股它的特点呢是叫做这个可以分享收益

而且呢是相对固定的收益但是呢

不能参与决策

但是优先股和前面的债它有一个不同就是

它毕竟是个股权它是不可以怎么样到期偿还的

所以它是永续存在的

那么这个对于这个目标公司来讲一方面

它获得了长期可使用的资金而且呢它不需要偿还本金

那么它是比较欢迎的

但是另外一方面当然它有相对比较有压力的一个就是

需要定期地支付一定的这种回报

但是优先股如果说你没有产生利润的话

有一部分这个回报它是可以累积在后面去集中进行支付的

所以这事实上是对目标企业来讲它比较容易接受的

而且因为它持有的优先股它不影响到

目标企业它的经营决策所以这是目标公司它特别容易

接受的一类方式

那么对于这个投资者来讲

如果说优先股完全是个优先股的话

那么它自始至终它都没有办法参与到企业的这个

决策过程中

但如果是可转换优先股在一定的时候

它可以由优先股转化为普通股而且在拥有

未来上市之后的这种流通的权利

那么对于这个资金的提供者来讲

也是同样具有这个很好的这个吸引力的

所以像这种中间的混合的这种金融工具呢

它事实上都具有这样子的一些优势

可以更好的平衡资金提供者和使用者之间的

它的一个利益关系包括就是

负认股权证的这样子的一个债

那么负认股权的这种债啊

那么这种呢它本质上来讲它自始至终一直都是一个债券

它没有被转换为股票的这样的一个过程

但是呢在这个债券之上呢它附有一个

认股的权利也就是

未来这个公司在发行股票的时候那么这个债券的

持有者它可以优先的获得这个公司的股票

所以呢也是对于投资者来讲具有一定的吸引力的

以上的这些直接的一些工具包括一些混合的工具

也可以呢进行组合的使用

来综合地达到融资的这个总额的一个目标以及平衡

资金提供者和使用者之间的一个利益关系的目标

投资银行学课程列表:

第一章 导论

-第一节投资银行的本质

-- 第一章第一节01投资银行的定义

--第一章第一节02投资银行与其他金融机构

--第一章第一节03投资银行的主要业务构成

--第一章第一节04 投资银行的类型

-第二节 投资银行的功能

--第一章第二节 01 投资银行的功能

--第一章第二节02投资银行的功能

-第一章 导论--作业

第二章 投资银行发展

-第一节 国际投资银行的发展历程与趋势

--第二章第一节01

--第二章第一节02

--第二章第一节03

--第二章第一节04

--第二章 第一节05

-第二节 中国投资银行的发展

--第二章第二节01

--第二章第二节02

--第二章第二节03

-第二章 投资银行发展--作业

第三章 证券发行与上市

-第一节 证券发行概述

--证券发行概述

-第二节 股票的发行承销业务

-- 第三章第二节01

--第二节02股票的公募发行的利弊(上)

--第二节03股票公募发行的利弊(下)

--第二节04

--第二节05

--第二节06

--第二节07

--第二节08

--第二节09

--第二节10

--第二节11股票公募发行程序(8)

--第二节12股票公募发行程序(9)

-第三节 债券的发行业务

--第三章01

--第三节02

--第三节03

--第三节04

--第三章05

--第三节06

--第三节07

--第三节08

-第三章 证券发行与上市--作业

第四章 证券交易业务

-第一节 经纪业务

--证券交易业务概述与经纪业务01

--经纪业务02

--经纪业务03

--经纪业务04

--经纪业务05

--经纪业务06

-第二节做市业务

--做市业务01

--做市业务02

--做市业务03

-第三节 自营业务

--自营业务01

--自营业务02

-第四章 证券交易业务--作业

第五章 兼并收购业务

-第一节兼并收购业务概述

--Video第一节01

--第一节02

--第一节03

--第一节04

--第一节05

--第一节06

--第一节07

--第一节08

-第二节 兼并收购的运作

--第二节01

--第二节02

--第二节03

-第三节 杠杆收购

--第三节01

--第三节02

--第三节03

-第四节 反收购策略

--第四节01

--第四节02

--第四节03

-第五章 兼并收购业务--作业

第六章 资产证券化业务

-第一节资产证券化业务概述

--0601

--060102

--060103

--060104

--060105

--060106

--060107

-第二节资产证券化业务的运作

--060201

--060202

--060203

-第三节 资产证券化的基本模式

--0603Video

-第六章 资产证券化业务--作业

第七章 风险投资和私募股权投资

-第一节 风险投资概述

--070101

--070102

-第二节 风险投资的活动主体

--070201

--070202

--070203

-第三节 风险投资的运作过程

--070301

--070302

--070303

--070304

--070305

--070306

--070307

--070308

--070309

--070310

--070311

--070312

--070313

-第七章 风险投资和私募股权投资--作业

第八章 资产管理业务

-第一节 资产管理业务概述

--080101

--080102

--080103

-第二节 证券投资基金

--080201

--080202

--080203

--080204

-第八章 资产管理业务--作业8

第九章 投资银行的风险防范

-第一节 投资银行风险的类型

--090101

-第二节 内部控制与投资银行的风险管理

--090201

--090202

-第三节投资银行的监管

--090301

--090302

-第九章 投资银行的风险防范--作业

070311笔记与讨论

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