第一节02在线视频

为什么企业会发生兼并和收购行为呢

对于这样的一个广泛存在的企业现象

或者是我们讲在市场经济中经常可以碰到的一个现象

我们知道

美国在它的产业发展中已经经历了五次的并购浪潮

那么对于这么广泛存在的一种经济现象

经济学家们总是想着从各个角度去解读它

那么它也成为在公司金融研究中的

一个非常热门的一个主题

如何去解释企业的并购活动

应该说企业理论自身的发展

起到非常大的促进作用

在古典的经济学中

企业它就像是一个黑箱

它只有一个输入成本然后呢

获得收益的那么这样子的一个过程

那么至于说企业

它为什么存在

它究竟有没有边界

它为什么要不断地通过并购来扩张自己

它为什么有的时候又需要进行重组

或者是说进行自己的削减自己的相关的部门

它为什么规模的边界在不断的变化

它为什么在企业那里采取的是

行政性的管理的这样子的方式

这些问题在古典的经济学中都是不给予回答的

但是呢从上个世纪的三十年代开始

企业理论开始逐步的发展起来

开始关注到

这个大家司空见惯的一个市场经济主体

试图去解释企业为什么存在

企业存在的边界在哪里

不同的企业参与者

以及企业和外界之间

它究竟是一种什么样的契约关系

从各个方面来进行探讨

应该说对于并购活动本身它的一个理论解释

也很大程度上得益于企业理论的发展

首先我们可以看到在

企业理论的这个发展之下

可以解释这个

其并购活动的呢比如说象交易成本经济学

交易成本经济学它的代表人物包括诺贝尔奖获得者

科斯

包括这个威廉姆森阿尔钦德姆塞茨

都在这些相关的领域做出过非常突出的贡献

那么它的一个

基本假设和古典的经济学有非常大的不同

首先他假设人是有限理性的

也就是人不是这种

对于未来具有非常无偏的这种预期的这种能力

其二呢他认为人是有机会主义倾向的

所谓机会主义倾向

如果我们用更平白或者是直白的方式来说的话

也就是

如果损人利己这种行为他不会得到相应的惩戒的话

或者是说他不会付出相应的代价的话

那么很多人他是倾向于会去做这样子的一个行为的

还有呢就是所谓叫不完全市场

也就是大家发现在市场中并不是所有的产品

它都能够被准确的定价的

对于交易成本经济学我们可以看到它首先区分了

在市场中以及在企业内

不同的经济行为的特点

那么通过分析大家发现

在市场中人们主要是通过谈判来发生关系的

所谓谈判也就是讨价还价的这种行为

在这个时候价格是揭示产品或者服务的提供者

或者是需求者双方

他所面临的机会的一个信号

怎么来理解呢

如果说一个商品它的价格在不断的上涨

它所意味的一个结果就是什么呢

需求大于供给

那么对于同样在市场中的供给和需求方来讲

需求者他所面临的机会就更少

因为他必须要

通过提价才能够获得购买的权利

而对于商品的提供者而言

这个时候如果是价格处于上涨的阶段

他所面临的机会是比较多的

因为它可以将相同的商品卖给不同的需求者

所以大家发现

价格的波动本身来讲它提示的是

需求者和提供者之间它所面临的不同的机会

反之如果价格下跌也是如此

在市场中你运用市场机制

它并不是没有成本的

这个和传统的我们的古典经济学有非常大的区别

那么运用市场它所产生的这个成本

我们就把它称之为交易成本

这种交易成本它包括了

比如说你在交易的过程中你需要寻找

相应的合理的价格

那么这种时候寻找相应合理价格

这种信息搜寻也是需要成本的

现在这个电子技术网络发展的非常快

大家对于价格的搜索呢相应来讲呢是比较简单的

但是你同样要通过相应的网络或者是

相关的这种模式

来取得价格信息

它同样是有信息搜寻成本的

第二个成本呢就包括像磋商成本

讨价还价

合同的订立

这个过程其实本身来讲它也是需要劳心劳力的

那么它也是一个潜在的交易成本

第三就是所谓的这个执行成本

这个执行成本它主要包括

你要接受合同它有可能没有被履约

它可能所产生的这种风险

因为所有的合同它在订立的过程以及在

执行的过程中它都可能产生偏差

可能会使得相应的合同没有办法实际履行

第二个呢就是

如果是可能产生的相关的交易

那么也会

在执行的过程中也要

提供相应的这种成本的一个支出

从交易成本的定义中可以发现

交易成本事实上是广泛地存在于市场之中

一般的交易成本当然

对于合同订立的双方你是可以通过讨价还价

可以通过合同的订立

那么通过相应的费用的计算

那么来进行相应的分摊的

但是呢

有一些交易它是特别容易产生高交易成本

这种高交易成本的产生

就使得相关的合同履行者

那么可能在订立合同的时候

他会望而退却

所谓高交易成本的产生往往是基于以下几个因素

其一呢有可能是复杂而模糊的这种合同

使得双方在签订的合同之后

双方存在着这种机会主义的这种行为

有些交易行为呢它是比较复杂的

所以呢有可能呢在订立的过程中

你没有办法完全用语言能够表达清楚

这就使得合同双方在履行

这种合同的时候有比较大的空间

再者我们会发现其实

语言所能表达的所有的行为事实是非常有限的

那么还有大量的行为是需要合同履行双方

按照自己的职业操守来进行履约的

如果说这个时候合同又是高度复杂和模糊的

那么就有可能更加的加剧这种机会主义的行为

当然你说不履约我可以通过法律的手段去控告他

可以让他通过法律仲裁的方式

或者是诉讼的方式

来达到我履行这个合同的这个目的

但是大家知道

本身你寻求法律的这种帮助

以及诉诸法律后续所进行的这个相关的审判

以及执法过程

它都是成本非常高昂的

第二个呢就是有可能在交易的双方有一方

他的资产具有专用性的特点

那么一旦这一方的资产它具有专用性的特点的话

它在履约的过程中其实呢就相对的处于一个

劣势的一个位置

比如说像专门为某类产品

配套的特殊规格的那么相关的配件

这个时候呢生产配件的单位

相对而言它就具有了比较高的资产专用性

如果他相关的这种流水线

就是专门为这个配件而生产而开发的

那么如果是这种配件的购买方

他这时候停止履约

那么就会对

这种配件的提供方带来非常大的一个挑战

以及他的这个损失

这种时候呢大家会发现

其实呢对配件的这个提供方来讲

他其实他的资产他的专用性的特征是比较显著的

在现实中呢这种案例呢也是经常存在的

第三呢是如果这个时候市场特别的变化多端

市场显得非常的不稳定难以预测

这也会使得机会主义行为抬头

那么导致高的交易成本

比如说像现在的这种房地产的价格

它经常发生波动

比如说在剧烈的这种上涨

突然间发生了房产的这个价格的上涨

那就使的可能房产的提供者

它可能会主动的违约

那么因为他会发现我如果卖给其他人的话

或者是按照市价的话可以获得更高的收益

这种收益的甚至高过违约可能需要支付的成本

那么这也会使得机会主义的这种行为发生

使得交易成本它进一步的这个上升

第四呢就是有一些产品它本身是难以定价的

这一类的产品呢往往涉及到相关信息的交易

比如说专利的购买以及相关的这种研究报告

这里往往存在着两难

一般而言

对于这个专利报告或者是研究报告的提供者来讲

如果说

我把所有的研究报告都提供给你

所有的细节都给你看了

然后你来评估出它到底有多少价值

我再决定买不买

因为大家知道知识这个东西是看到之后

它其实呢它的价值就大大降低

所以呢往往你可能看到的只是这个研究报告的摘要

或者是说相关的非常简洁的一些介绍

专利也是如此

在你没有完全购买专利的时候

你所能看到的只是他的公开信息

那么你也没有办法非常详尽地获得他所有

跟专利相关的所有的这种资料

只有你订立了购买合同之后

那么这个时候你才能够获得非常详尽的信息

但是呢你在订立了合同之后

购买了以后你会发现可能

这种价值并不一定如你所愿所以

所以呢这就是涉及到信息的这种交易

它的定价呢是非常困难的

所以大家会发现很多的这个公司

他都自设有自己的研发部门

那么作为这种研究开发的非常重要的一个组成部分

当然它也可能有一些外部性的购买

但是呢自己有一些相应的这种技术研发部门的话

可以使得绝大多数的研究

那么能够在内部化中进行

那么可以降低这种交易费用

对于市场交易而言

他并不是没有成本的

他存在着交易成本

而且有些方式的这种市场交易

它甚至可能带来高的交易成本

那么与之相对的呢是另外的一种组织模式

是企业的内部的组织模式

在市场中

存在的大量活跃的企业

企业内部它所崇尚的或者是他的组织运行模式

和市场间不同的主体之间

它发生交易的模式呢是大为不同的

它可以由企业的主管者

运用行政力量

那么自上而下地实现内部的资源配置

所以大家可以看到企业内部

它的运营模式

更多的是服从于行政管理模式

这种行政管理模式

它的一个好处是没有交易成本自上而下

那么通过行政指令来做

那么

是处于企业的这种下层的管理人员必须要

服从上层管理人员

对于企业管理中的相关的要求和规定

那么这个过程中是没有讨价还价余地的

也就没有了所谓的这种交易成本

如何能够确保

这种行政指令

他的一个准确的执行

同样需要监督和管理

所以对于企业内部的管理模式来讲

它没有交易成本

但是它存在着行政管理成本以及监督的成本

由此大家可以看到

如果你选择这项交易在市场中达成

那么这个时候你所需要承担的是交易成本

如果你选择把这项的交易内部化变成企业的生产

或者是企业内部的行为

这个时候呢

你所需要支付的呢就是行政管理成本

所以对于企业而言

如何决定在企业内部生产还是市场交易

关键就在于

交易成本和行政管理成本之间的比较