当前课程知识点:投资银行学 >  第六章 资产证券化业务 >  第二节资产证券化业务的运作 >  060201

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060201课程教案、知识点、字幕

第二节的内容我们来探讨一下资产证券化的运作

首先那么要由发起人选择拟证券化的资产

进入资产池构建一个资产池

拟证券化的这部分资产现在可以说是越来越多了

可以是企业的应收账款

也可以是各类的信贷资产

也可以各类的信托受益权

还可以是不同的

基础设施的它的一个收益权以及

房地产这些不动产它所产生的这种收益权

接下来就要设立专门从事特定交易的这部分的主体

我们称之为特设载体

特设载体的设置方式呢有三种方式

第一种方式呢称之为公司制的方式来设置这个SPV

当然这时候你也可以把它称之为SPC

那么也就是特设的公司

这部分的特设公司呢

在法律上应该说他要严格的与发起人在

财务以及风险上进行隔离

达到一个破产隔离的这样的一个效果

一般而言这类的特殊目的公司

它的一个主要成立的目的就是为了满足

资产证券化的这个交易需要的

所以一般来说它具有非常典型的壳公司的这个特点

它不是一个实体的这种

有运营其他业务的这部分的这样公司

但是呢它在法律上以及这个

风险的承担上呢它是相对独立的

对于这类的公司它的收益呢来自于

已经从发起人购买的这部分的资产

它未来所产生的这部分的收益

那么在税务上这部分的收益是要征收税收的

第二部分呢就是他如果将这部分的收入

未来作为证券的本息支付给投资者

那么这个投资者就能获得利息的这个收入

投资者所获得的这部分利息收入呢也是需要纳税的

所以我们一般来讲说这种公司制的来设置SPV的话

它有一个它的弊端就在于

它可能存在着双重收税的这个问题

所以一般如果采取

特设公司的这种方式

来处理这个资产证券化业务的话

一般而言这类的公司呢

都会设在相应的一些避税的这种场所

比如说像开曼群岛这类的

它特别的有很多的这种节税的或者是说

避税的这种手段的这样的区域

那么它把这些公司设在那里来进行

达到一个避税的这样的一个目的

第二类设置SPV的模式呢是信托的模式

所谓信托的模式呢也就是发起人将资产池中的资产

委托给信托机构

那么设置一个专门的信托

来进行资产证券化的相关的这样子的一个服务

那么

这部分的信托机构呢它负责后续的资产池的证券的

发行和出售活动

在这样的过程中呢

信托机构的它的受益人呢

是定为发起人

将SPV设为托模式的话呢

也是有它的合理性的

因为信托本身这种机制

它是可以实现

所有权和这个收益权的它的一个分离的

一旦信托成立委托人他的这部分的资产

那么他就是不能自己所谓的随意的进行处置的

而是满足特定的一个在协议条件中

所特定的要求

比如说这部分资产就是进行证券化的这个资产

它只能满足这种特定的这种需求

然后呢投资者呢可以获得从证券化资产中的

一部分收益

那么剩余收益呢可以由发起人他来所获得

所以应该说信托的这种模式它也是能够满足

在资产证券化过程中的

破产隔离和信用隔离的那么这样子的一个基本需求的

第三种方式呢就是采取的是

基金的方式来运作SPV

那么基金的方式呢

它的一般的这种组织模式呢是借鉴呢风险投资中的

它的一个组织模式一般来讲

做SPV的这部分的这个基金呢它也

多为这个有限合伙制的这个基金

有限合伙模式那么它的一个好处在于首先

它是一个合伙制的这个机构

合伙制的机构它并不属于公司

那么它不需要由公司为主体进行交税

那么反过来讲也就是只要收投资者的所得税就可以了

可以避免双重收税

这个在投资公司中

有着它非常重要的一个制度性的一个优势的

其次有限合伙制呢一般来说它是双层的结构

有两类的合伙人一类呢是有限合伙人

那么他以自己的出资额为限

这部分的合伙人他最重要的是资金的提供者

那么还有一类的合伙人呢是叫做普通合伙人

那么在有限合伙制的这个模式中

普通合伙人是带有决策以及运营的

那么最重要的这部分的这个责任的

所以呢对普通合伙人来讲一般而言

它是以自己的技术能力或者是说市场的这种销售

以及发行的这种能力资产管理能力

来参与到基金的这个模式之中的

那么他通过自己的智力投入

来获得自己的收益他可以不要有自己的这个资金投入

以自己的智力作为投入

但是它的回报呢是整个项目的15%到20%

所以对于基金的运营人来讲是一个非常大的激励

一旦发生损失当然他是有连带赔偿责任的

所谓连带赔偿也就是不同的合伙人之间

要共同的为可能产生的这部分的损失

如果是界定为合伙人的这个行为瑕疵的话

那么要为这部分的这个行为负责

所以大家可以看到

有限合伙制呢是一种激励和约束机制呢

都非常显著地这样的一种合伙模式

对投资公司而言它最重要的是可以避免双重收税

在设立了SPV之后

发起人就将资产转移给SPV

转移给SPV呢也有两种模式

一类呢是叫做真实出售一类叫做从属参与

所谓真实出售

指的是SPV将资产从发起人手中买断

这部分资产就再也和发起人之间

没有债权和债务的联系了

对于SPV而言即可以买进一个资产组合

也可以买进资产组合的某项权限

比如说像信用卡的这个贷款

对信用卡贷款而言

你不可能去买资产因为信用卡本身它是一个

没有资产抵押的这样的一种贷款模式

那么你买的是什么呢

买的是应收账款就是应收的这个债权

你未来可以向这个信用卡的持卡者

他进行偿款付息的时候

这部分的这个收益的权利

第二类的这种

转移方式呢被称之为从属参与

所谓从属参与和真实出售之间

它有个重要的区别就在于这个时候

这个资产它仍然属于发起人的

那么也就是说发起人他没有将资产出售给SPV

SPV没有获得这部分资产的所有权

那么SPV在这个时候它仅仅完成的是

对于这部分的资产

以这部分的资产作为抵押的一部分融资行为

所以从属参与从它的本质意义上来讲

是以特定的资产为抵押而完成的担保融资

在转移了资产之后

那么SPV接下来要对这部分的资产进行证券化的处理

那么我们前面讲呢其实本质上来讲

所谓结构化的这种处理方式其实呢

就是对于这部分的资产组合

进行重新的信用上的重组

那么风险上的重组以及

未来收益的这部分的这个重组期限的重组等等

首先我们知道在证券化的这个收益中

其中有一个非常重要的收益来源来自于什么呢

来自于超额的利差

也就是我们通过证券化的这部分的工作之后

对于

发起人而言或者是说对剩余的收益来讲

这部分的剩余收益来自于利差

也就是我们发行的证券我们所付出去的利息

比我们未来所回收的这部分的利息要来的少

产生这部分利差那么才是能够获得资产证券化的收益

所以我们讲如果你没有利差的来源其实是

没有办法进行资产证券化的

那么如何获得这部分利差呢

首先第一个大家知道

在债券市场上对于不同信用等级的债券

大家的定价是不一样的

所以债券的这个信用增级的这个活动

事实上呢是一个非常核心的

那么降低融资成本

降低这部分的资金未来支出的一个非常重要的手段

也就是如果说你的信用增级手段

相应来讲比较有效的话

那么你发行的证券就可以相对比较低的这个利率

来进行发行

你未来所获得超额利差的

这部分的可能性以及它的规模也就会更大

投资银行学课程列表:

第一章 导论

-第一节投资银行的本质

-- 第一章第一节01投资银行的定义

--第一章第一节02投资银行与其他金融机构

--第一章第一节03投资银行的主要业务构成

--第一章第一节04 投资银行的类型

-第二节 投资银行的功能

--第一章第二节 01 投资银行的功能

--第一章第二节02投资银行的功能

-第一章 导论--作业

第二章 投资银行发展

-第一节 国际投资银行的发展历程与趋势

--第二章第一节01

--第二章第一节02

--第二章第一节03

--第二章第一节04

--第二章 第一节05

-第二节 中国投资银行的发展

--第二章第二节01

--第二章第二节02

--第二章第二节03

-第二章 投资银行发展--作业

第三章 证券发行与上市

-第一节 证券发行概述

--证券发行概述

-第二节 股票的发行承销业务

-- 第三章第二节01

--第二节02股票的公募发行的利弊(上)

--第二节03股票公募发行的利弊(下)

--第二节04

--第二节05

--第二节06

--第二节07

--第二节08

--第二节09

--第二节10

--第二节11股票公募发行程序(8)

--第二节12股票公募发行程序(9)

-第三节 债券的发行业务

--第三章01

--第三节02

--第三节03

--第三节04

--第三章05

--第三节06

--第三节07

--第三节08

-第三章 证券发行与上市--作业

第四章 证券交易业务

-第一节 经纪业务

--证券交易业务概述与经纪业务01

--经纪业务02

--经纪业务03

--经纪业务04

--经纪业务05

--经纪业务06

-第二节做市业务

--做市业务01

--做市业务02

--做市业务03

-第三节 自营业务

--自营业务01

--自营业务02

-第四章 证券交易业务--作业

第五章 兼并收购业务

-第一节兼并收购业务概述

--Video第一节01

--第一节02

--第一节03

--第一节04

--第一节05

--第一节06

--第一节07

--第一节08

-第二节 兼并收购的运作

--第二节01

--第二节02

--第二节03

-第三节 杠杆收购

--第三节01

--第三节02

--第三节03

-第四节 反收购策略

--第四节01

--第四节02

--第四节03

-第五章 兼并收购业务--作业

第六章 资产证券化业务

-第一节资产证券化业务概述

--0601

--060102

--060103

--060104

--060105

--060106

--060107

-第二节资产证券化业务的运作

--060201

--060202

--060203

-第三节 资产证券化的基本模式

--0603Video

-第六章 资产证券化业务--作业

第七章 风险投资和私募股权投资

-第一节 风险投资概述

--070101

--070102

-第二节 风险投资的活动主体

--070201

--070202

--070203

-第三节 风险投资的运作过程

--070301

--070302

--070303

--070304

--070305

--070306

--070307

--070308

--070309

--070310

--070311

--070312

--070313

-第七章 风险投资和私募股权投资--作业

第八章 资产管理业务

-第一节 资产管理业务概述

--080101

--080102

--080103

-第二节 证券投资基金

--080201

--080202

--080203

--080204

-第八章 资产管理业务--作业8

第九章 投资银行的风险防范

-第一节 投资银行风险的类型

--090101

-第二节 内部控制与投资银行的风险管理

--090201

--090202

-第三节投资银行的监管

--090301

--090302

-第九章 投资银行的风险防范--作业

060201笔记与讨论

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