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接下来我们来看一下资产证券化的基本模式

我们知道资产证券化的这个产品呢

它的名称是特别庞杂的类型也是非常之多的

而且在不同的国家

由于有不同的这个法律约束

所以呢对于不同的这个资产而言

那么它也有着不同的这种称谓

所以也是一个非常复杂的结构

但是呢如果我们把它的基本模式进行概括的话

应该说呢主要是有三种模式的

那么在我国资产证券化由于主体是不一样的

那么他也会划分为不同的这个资产证券化的模式

比如说以商业银行为主的这是信贷资产的证券化

那么它所满足的相关的条件呢

应该是银监会所确定的相关的这种条件

那么还有一类呢是企业资产他的应收账款等等

这部分的这个资产证券化

那么这部分的资产证券化呢

那么它是很多呢是在证券交易所进行发行的

那么这种时候或者是以企业为主体的这部分的这个

证券化呢它更多的可能它服从的是

证监会他所确立的一些标准

所以我们可以看到不同的国家应该说

它对资产证券化的这种分类呢会有很大的这个影响

对于一般的资产证券化的模式来讲呢

一般来说我们可以把它分为三类

首先第一类呢就是最简单的

这个资产证券化它的类型呢称之为过手证券

这个的词呢它是非常形象的

也就是发起人他将一部分的资产

它集中到资产池之后

那么SPV它怎么处置这个资产

它就是简单地将这部分资产池的资产

进行份额化的处置

把它进行直接的份额化证券化而后销售给投资者

那么在这样的过程中大家发现

所有投资者都成为这个资产包中的

可能一部分的这个所有者

比如说我买的这部分资产包的20%的证券

那我就成为这个资产包的

资产的百分二十的这个所有者

所以呢它是个简单的

进行的这个将资产池中的资产

进行简单的证券化的这个分割之后

而后呢就进行销售的这样子的一个过程

所以呢在过手证券中大家可以看到

所有的未来的这个现金流

他的这个收益它是不稳定的

他的这个现金流呢因为

SPV它没有一个

对于现金流再投资的这个过程

它没有一个受托人对资金再投资的过程

所有产生的这部分的原始的资产的现金流

都流向投资者

由投资者直接按比例进行分割

所以投资者这个时候他获得的现金流呢它是非均衡的

也就是每一期它都有可能不一样

比如说可能这个部分它是住宅抵押贷款

早期的话可能大家最主要的都是还本付息定期的

可是呢过了两三年之后呢

有些人开始提前还款了

这个时候呢就提前偿还

大家知道提前偿还对个人来讲你觉得是

比较早的结束这个债务的过程

但是呢对于

资产证券化的产品来讲这是一个非常可怕的风险

因为如果你是提前偿还的话

也就意味着我原来纳入这个资产池中的这个资产

它未来的收益就没有了

如果说我是一个过手证券的话那这部分

再投资的风险由谁来承担呢

再投资的风险就由投资者自己来承担

也就是投资者他获得了整体资产池中资产的一部分

然后呢他每一期他所获得的现金流的回流它都是

不稳定的

有的时候少有的时候多

完全根据原始债务人他的还本付息的情况来决定

所以对于这一类的这个过手证券呢

它有几个典型的特征

第一对于发起人而言他的这个资产

组合一般来讲他都是直接销售的

真实销售的

不是一个从属参与的方式

第二个呢对这部分的资产一般没有直接追索权

卖掉就是卖掉没有直接追索权这是第二个特点

第三个特点它不对现金流作任何处理

再投资风险呢它是由投资者自己来承担的

第二类的这个资产证券化的这种方式的就是

资产抵押证券

那么这里呢有个非常重要的特点就是这部分的

资产它没有实现真实销售

也就是他并没有把这部分资产卖出来而是

取了一部分资产做抵押

以这部分抵押的资产呢他来发行证券

那么对于这样的一种发行方式大家可以看到

这时候呢他相当于以一部分的资产作抵押发行债券

那么债券的本息

和资产池之间的现金流之间它是不匹配的

你可以根据市场现在的一种需求

来发行相应的这种债券的类型

那么它的本息既可以产生于这部分抵押的资产

也可以不是这部分抵押资产产生

主要是这个发行人未来

他能够有这个未来的这个偿还的保证

有本期的保证就可以

所以大家可以看到

这个时候再投资的风险是由谁来承担的呢

再投资的风险就是由这个发行人来承担的

他的被抵押的这部分基础资产

他的本息和向投资者他所偿付的本息他是不一致的

第三类呢就是所谓的叫做转付证券

转付证券它的一个特点是什么呢

首先第一个它也是跟这个过手证券一样

它有SPV它进行了相应的这个资产池的购买

那我未来的这部分的证券化的这个产品

它所产生这个本息

和这部分资产它是对应的

这部分呢和资产抵押证券它的

不相同之处

但是呢它也有和过手证券不一样的地方

也就是它通过对这部分的资产

进行了一个结构化的这个处理

那么把它分为了多种层次的这种证券

证券的这种支付的本息啊

这个时候呢应该说

它和原始的这个现金流没有非常一一对应的关系

它要求对资产池它这部分的这个产生的

现金流进行重新的组合处置

来满足投资者未来对于所持有证券的一个本息

收取的一个需要

所以我们可以看到对于转付证券而言

他的这个证券发行的所有的本息收入

应该说它的来源仍然是来自于这部分的资产池的

只不过呢

我们要对资产池它所产生的现金流

进行重新的结构化的处理

来满足不同结构的这部分的证券

那么它的一个本息的一个支付的一个需要

所以对于这一类的证券

应该说它是兼具有

过手证券和资产抵押证券的双重的这个特点

因为它是一个债权类的证券而不像过手证券一样

它是一个所有权性质的证券

那么在这时候

对于这类的这个转付证券而言

它的再投资风险呢就是由这个

SPV它来承担或者说由受托人来承担

在现实中呢转付证券它可以产生大量的金融创新

它可以分为不同的这种付息组别

来达到未来获得超额利息的这样的目的

比如说你可以设置

顺序偿付的这个组合有的呢

是优先偿付的有些呢可能优先偿付之后再支付的

你可以把它有不同的这种期限上的设计

也可以呢作为应计利息和债权的一个组合

早期我不收取这个利息和债权

那么但是我把它进行记录

之后呢进行这个加速的这种支付这种方式也可以

所以大家会发现

你有大量的这个金融创新是可以用在转付证券之中的